金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整(德国有多大面积，德国相当于中国哪个省zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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