财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据(jù)发(fā)布(bù)会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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