近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复(fù)活的(de)对赌协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷(lín)酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能(néng)力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的(de)目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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