作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiànpupil是什么意思 pupil是可数名词吗)不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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