2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净利润家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好0000; line-height: 24px;'>家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(sh家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好àng)游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短期(qī)供(gōng)过于求的(de)局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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