金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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