2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日)元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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