私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登(dēng)记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为(wèi)资(zī)本(běn)市场重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发(fā)展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初(chū)始实(shí)缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的(de)资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过(guò)设(shè)置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品不(bù)再(zài)投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量(liàng)化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资(zī)者或(huò)其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示(shì)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金(jīn)的(de)套利(lì)空间(jiān)，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获(huò)得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(y究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷ùn)作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约(yuē)定明确的(de)基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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