近日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆(lù)续公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收(shōu)益(yì)和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润(rùn)有何区(qū)别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金(jīn)在一季(jì)报(bào)中均提及，本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本(běn)期已实(shí)现收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料(li中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方ào)豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏(piān)好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵(jiào)，导致(zhì)了(le)原油以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国(guó)内大豆(dòu)到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方需求淡季，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持(chí)续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前(qián)期(qī)走势(shì)主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期(qī)升温(wēn)影(yǐng)响，白银(yín)表现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低(dī)了(le)市场对于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济(jì)衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续(xù)加(jiā)息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次(cì)加息(xī)。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵(guì)金属(shǔ)配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及金银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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