金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gà0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号o)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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