2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)贵州海拔高度是多少“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶(ji贵州海拔高度是多少ē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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