财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股(gǔ)市(shì)场对一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克部分(fēn)传统行业国央企的严(yán)重低配和低(dī)估(gū)。说到A股的(de)低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，银行(xíng)为首的(de)大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克)单一(yī)衡量(liàng)逻(luó)辑可(kě)能不(bù)再奏(zòu)效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)大(dà)涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动(dòng)来(lái)看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低(dī)增(zēng)速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银(yín)行股这(zhè)波(bō)快(kuài)速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估(gū)政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节(jié)，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块(kuài)交易热(rè)度之下目(mù)标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符(fú)合(hé)价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)可以为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低(dī)位的(de)银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国(guó)内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他(tā)还(hái)指出，国(guó)企改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改(gǎi)善，从而提高银行的(de)利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看(kàn)金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背(bèi)后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次(cì)表现也(yě)不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极(jí)端(duān)的交(jiāo)易(yì)结(jié)构(gòu)容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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