财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵营的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整康师傅是哪国的牌子？体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤康师傅是哪国的牌子？酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提康师傅是哪国的牌子？(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次实施(shī)提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域(yù)由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目(mù)前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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