金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计(jì)局新(xīn)闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的当前(qián)中国(guó)经(jīng)济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价(jià)格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数(shù)走高。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢(huī)复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气(qì)区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合(hé)通(tōng)缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部(bù)分高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的(de)电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的(de)修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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