作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　美国总统奥巴马几岁　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1美国总统奥巴马几岁％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　美国总统奥巴马几岁alt="【长江宏观(guān)于博团队】通缩(suō)言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行(xíng)业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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