财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高(gāosiki老师是哪个大学的？)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知siki老师是哪个大学的？度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企业(yè)siki老师是哪个大学的？，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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