金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xi吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西à)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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