国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织下，节(jié)后(hòu)市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议以维持(chí)该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第(dì)一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目(mù)前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义政部和(hé)美联储的(de)官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协(xié)调(diào)会(huì)议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其(qí)中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者(zhě)的(de)错误部(bù)分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其(qí)倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来(lái)一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重新审查，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估(gū)，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行对(duì)利率流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未(wèi)实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的(de)基(jī)础上提(tí)供(gōng)给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰(lán)农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌(wū)克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度美国宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年(nián)数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半(bàn)年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映(yìng)核心个人(rén)消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升(shēng)，再加上(shàng)周五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审(shěn)慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的爆发以及一(yī)季度经济(jì)的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这(zhè)意味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别(bié)是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机(jī)引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特(tè)别(bié)是(shì)如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联(lián)储会议(yì)需要关注(zhù)三(sān)个方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是(shì)长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者(zhě)不降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债(zhài)利(lì)率曲线会(huì)加深倒(dào)挂(guà)的程度，对(duì)市场而(ér)言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的(de)政(zhèng)策预期(qī)交易依旧(jiù)不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一(yī)定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临(lín)近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之(zhī)间的预期(qī)差，以及美(měi)国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件落(luò)地后(hòu)，再相机(jī)作出政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，而在(zài)此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年(nián)内降息(xī)的乐观(guān)预(yù)期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是(shì)最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易(yì)主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美(měi)联储的(de)官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降息预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议(yì)等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关(guān)键时间(jiān)节(jié)点，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局。

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