四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的)促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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