来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加(jiā)息25BP，并按(àn)计划(huà)缩表(biǎo)。坚持加(jiā)息的关键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储(chǔ)声明较(jiào)3月有何变化(huà)？第一，重申经济依然稳健，表述(shù)修改(gǎi)为“一季度经(jīng)济温和增(zēng)长，就业(yè)强劲，失业率在(zài)低位”。第二(èr)，重(zhòng)申美国(guó)银行稳健，明确银行(xíng)风(fēng)险导致家(jiā)庭和(hé)企业信(xìn)贷的收(shōu)紧。第三(sān)，重申通胀压(yā)力，“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高，委员会仍(réng)然高度关注(zhù)通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估(gū)货币政(zhèng)策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预计(jì)一些(xiē)额外的政策(cè)紧缩可(kě)能是适(shì)当(dāng)的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态(tài)？关于经济，认(rèn)为(wèi)经(jīng)济可能面临来自紧缩(suō)信贷的(de)阻(zǔ)力，其影响还需要时间来体(tǐ)现；预计美国(guó)经济温(wēn)和增长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于加(jiā)息(xī)，本次加息(xī)依然(rán)是(shì)共(gòng)识(shí)；认为原(yuán)则上不(bù)需要利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评(píng)估(gū)是否达(dá)到限制性水平，认为或已经达到(dào)（或(huò)已经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳动(dòng)力(lì)市场在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水平仍(réng)高(gāo)；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低(dī)通胀仍需较长时(shí)间，当前降(jiàng)息并不(bù)合适(shì)。关于(yú)银行和债务上限，强(qiáng)调地区性银(yín)行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模(mó)收购，银(yín)行业总(zǒng)体上有所改善，美(měi)国银行(xíng)系统健康且具有弹性。强调应及时提高债务(wù)上限。

　　黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗g>1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来(lái)的高点。此外，上调准备(bèi)金余额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续(xù)减持美国国债、机构债务(wù)和(hé)机(jī)构抵押贷(dài)款(kuǎn)支持证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和(hé)350亿(yì)美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，美(měi)联储坚持(chí)加(jiā)息(xī)的关(guān)键(jiàn)仍在于通胀压力(lì)较大。例如(rú)，3月美国(guó)核(hé)心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月处(chù)于高(gāo)位；核心(xīn)通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明显(xiǎn)降温。本(běn)轮加(jiā)息是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪(nǎ)些变化(huà)？

　　关于(yú)经济方面，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)。不过表述(shù)修改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近(jìn)几(jǐ)个月就业增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息(xī)。重申委员会将评估货(huò)币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确(què)定额(é)外的(de)政策紧缩在多大(dà)程度上适合于随着时(shí)间的推移将通(tōng)货膨(péng)胀率恢(huī)复到2％时，委员会将考虑货币政策的累(lèi)积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经(jīng)济和(hé)金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的(de)，以实(shí)现一种(zhǒng)货币政策(cè)立场”，表明美联储加息或(huò)将结束(shù)。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美国(guó)银行稳健。“美国银行(xíng)体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收紧（上一次表(biǎo)述为(wèi)“可能(néng)”），重(zhòng)申这(zhè)对经济(jì)、就业和通(tōng)胀的影(yǐng)响存(cún)在不确(què)定性，“家(jiā)庭和企业信贷(dài)条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活(huó)动、就业和通(tōng)胀，这些影响的程度(dù)仍(réng)不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍(réng)期待(dài)“软着陆(lù)”。美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔认为，经济可(kě)能面临来(lái)自紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间来体现（尤(yóu)其是住房和投资(zī)领(lǐng)域）。不(bù)过明确指出，如果美(měi)国出现经济(jì)衰退，希(xī)望是温和的；强(qiáng)调，美国(guó)可能会出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关于加(jiā)息(xī)，或已经(jīng)达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会议时，就已经在(zài)讨论停止加息的问题；不过，鲍(bào)威尔指出本(běn)次(cì)加息依然是共(gòng)识，所有人全票通过，一些政(zhèng)策制定者谈(tán)到(dào)停止加息，但不是本次(cì)会议。

　　对于(yú)未来(lái)利(lì)率终点的问题(tí)，鲍威尔认为原则上不需(xū)要利率提高那么高，正在评估是否达到(dào)限(xiàn)制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已(yǐ)经达(dá)到(dào)了(le)限(xiàn)制性水(shuǐ)平(píng)（或已经接近(jìn)达到），也就意(yì)味着也(yě)许(xǔ)可以暂停(tíng)加息(xī)了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前(qián)并(bìng)不合适。<黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗/strong>鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力(lì)市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失(shī)业(yè)率仍在低位，薪(xīn)资(zī)水平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整(zhěng)体通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远(yuǎn)高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前(qián)降(jiàng)息并不(bù)合适(shì)。

　　关(guān)于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区(qū)性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望(wàng)大(dà)型银行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。银行危(wēi)机的影响程度(dù)目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提高债(zhài)务(wù)上限，如果(guǒ)没有达成(chéng)债务(wù)协议，经济(jì)后(hòu)果(guǒ)“高度(dù)不确定”。此前，美国财政部长(zhǎng)耶(yé)伦也强调(diào)，如果国会不尽早采取行动提高债务上限(xiàn)，美国(guó)可能最早于6月1日出(chū)现债务违(wéi)约。

　　由于(yú)美联邦政府(fǔ)触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限，美国(guó)财(cái)政部于今年1月宣布采取特别措施，避免(miǎn)联邦政府发生债务违(wéi)约(yuē)。美国国会预算办公(gōng)室5月(yuè)1日发布的最新(xīn)报告显示，美国(guó)在(zài)6月初(chū)耗尽资金的风(fēng)险较之前更高。

　　往(wǎng)前(qián)看，美国(gu黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗ó)银行风险演变(biàn)成系统性风险的概率或(huò)有限，但中小银行破产(chǎn)或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维(wéi)持(chí)利率水平(píng)不变，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国(guó)经济虽在下滑，但(dàn)依然有韧(rèn)性(xìng)；美国通(tōng)胀压力仍大，年内降息概率(lǜ)或(huò)较低(dī)。