四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款(kuǎn)kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗，都是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是(skono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗hì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银(yín)行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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