财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gā感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解o)，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业(yè)态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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