本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是(shì)外(wài)围股市(shì)下跌的风(fēng)险输入。作为同(tóng)股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和恒生指数(shù)过(guò)去3个(gè)月表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前(qián)将(jiāng)中国(guó)股票(piào)评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货(huò)币供应(yīng)量(liàng)（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应(yīng)加剧，在(zài)全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第(dì)一(yī)共和银行股价周三盘(pán)中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团银(yín)行股，银行(xíng)部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔(tù)年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪(hù)综指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的(de)市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值回(huí)归(guī)市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国(guó)家(jiā)外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)1司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文05.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月份上(shàng)涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网指数(shù)能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市(司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文shì)单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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