财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期(qī)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士(sh麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁ì)伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量(liàng)高增，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分(f麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁ēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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