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　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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