2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中下(xià)游(yóu)板块(一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十kuài)的盈利(lì)能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别(bié)是上半年(nián)硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十图(tú)片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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