财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记(jì)者称，当(dā河北属于南方还是北方 河北属于北方吗ng)前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳(nà)入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2河北属于南方还是北方 河北属于北方吗018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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