上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后(h先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些òu)，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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