申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的(de)是半(bàn)导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客(kè)户(hù)的(de)广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现(xiàn厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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