核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际(jì)一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的P一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好E水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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