昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程(zào)成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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