银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的(de)日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克(一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句kè)+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句入(rù)的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风险偏(piān)好的(de)中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空，引发市(shì)场对(duì)银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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