金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(kuǎn)成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本(b外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红ěn)轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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