金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当(dāng)前中国(guó)经济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促(cù)销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的云南有哪几个市 云南是几线城市水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度(dù)货(huò)币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降云南有哪几个市 云南是几线城市至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力(lì)也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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