申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的企业不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本助力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lá新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗i)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的(de)公(gōng)司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中的(de)头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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