大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势中原油(yóu)的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对(duì)近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。<40kg是多少斤/p>

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中40kg是多少斤止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn40kg是多少斤)油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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