来源：高瑞(ruì)东宏(hóng)观笔记

　　核心观点(diǎn)

　　本周聚焦：

　　一季(jì)度，国(guó)内(nèi)经(jīng)济回暖主要缘于疫后复(fù)苏红(hóng)利驱动(dòng)，表现(xiàn)为生产恢复推动出(chū)口形势好转，出行需(xū)求释放催化下(xià)游消费回(huí)暖。从行业表(biǎo)现(xiàn)看，制造业从去年(nián)四季度的(de)“量价齐(qí)跌”转向(xiàng)“量升价跌”，企业或(huò)从主(zhǔ)动去库转向被(bèi)动去库。从景气度边(biān)际表现看，下游消费制造>；中游装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)>；上游原材料加工；服务业中，交通(tōng)运输(shū)、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖，但距离疫情(qíng)前仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。

　　向前(qián)看，考(kǎo)虑(lǜ)到疫后经(jīng)济脉冲式(shì)修复放(fàng)缓、海外总需(xū)求回落(luò)预期(qī)逐(zhú)步兑现，消费(fèi)回暖和产业升级将(jiāng)成(chéng)为推动下一阶段国(guó)内经济复苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动一季(jì)度经济复苏的主因

　　从一季度GDP表现看，制造业，交通运输、房地产等行业(yè)景气度明显(xiǎn)提升，而建筑业(yè)景气度(dù)回落，与年初出口数据好(hǎo)转、服务消(xiāo)费(fèi)快速恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的特点相一致(zhì)。

　　从制造业内部来看，今年3月，制(zhì)造业各行业景气度普遍回(huí)暖，多数从去年(nián)12月的“量价齐跌”转入“量升(shēng)价(jià)跌”，指向经济(jì)复苏初期，供给端修复好于(yú)需求端，行业整体去库(kù)进程尚(shàng)未结(jié)束。从行业景气度边际(jì)改善情况来(lái)看，下游消费(fèi)制造(zào)>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景(jǐng)气度(dù)表现为高位放缓。

　　下(xià)游(yóu)消费制造行业中，与出行(xíng)、地(dì)产(chǎn)后周期相关的酒(jiǔ)饮料茶、纺织服(fú)装、文教娱、烟草、家具制(zhì)造行业景(jǐng)气度较高，部分行业(yè)表(biǎo)现为“量(liàng)价(jià)齐升”。

　　中(zhōng)游装备制(zhì)造业(yè)行业景气度居中，表现为“量升价跌”。从“量”维度(dù)看，电气机(jī)械、专用设备(bèi)、运输设备>；；；汽车(chē)制(zhì)造、金属制品(pǐn)>；；；通用设备、电子(zi)设备。

　　上游原材料加工行业(yè)景(jǐng)气(qì)度改善幅度最弱，由(yóu)于行(xíng)业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，多数(shù)行业仍然受到价(jià)格下跌(diē)的困扰(rǎo)，表现为(wèi)“量升价跌”。从“量”维度看，有色金(jīn)属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石油石化行(xíng)业。

　　消费回(huí)暖和产业升级或是推动(dòng)下一阶段经济复苏(sū)的(de)主线

　　一季度，国内经济复苏主要受益(yì)于疫后复苏红利驱动(dòng)。需求(qiú)方(fāng)面，出行类消费快速复苏，前期积压的购房、服务消费需求得以释放；供给方面，国内复工复产加快推进，生产(chǎn)端快速恢(huī)复，是推动年初(chū)出口数据(jù)好(hǎo)转的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏(zòu)有所放缓，指向疫后复(fù)苏红(hóng)利驱动边际转(zhuǎn)弱，随着(zhe)未(wèi)来海外总需求回(huí)落的预(yù)期(qī)逐(zhú)步兑现(xiàn)，后续驱动国内经济增长(zhǎng)的线索，大概率来(lái)自于消(xiāo)费回暖和产业升(shēng)级两条主线(xiàn)。

　　一是(shì)，一季度居民收入向(xiàng)上修复，消(xiāo)费倾向明显回升(shēng)，已经(jīng)高于2020-2022年疫情期间水平，同时信(xìn)贷数据指(zhǐ)向居民“去杠(gāng)杆”势(shì)头缓和，未来(lái)消费回暖的确定性进一步增强(qiáng)。预计交(jiāo)通、住(zhù)宿(sù)、餐饮、娱乐(lè)等服务消费有望持续修复(fù)，家电、家具(jù)、纺服等与出行(xíng)及地(dì)产后周(zhōu)期相关(guān)的可选消(xiāo)费也(yě)有望进一步回暖。

　　二(èr)是(shì)，产业升级路径驱(qū)动下，汽车和“新(xīn)三样”产品(pǐn)出口(kǒu)优(yōu)势增(zēng)强，有望维持出口(kǒu)韧性(xìng)；随着下游消费稳步(bù)修(xiū)复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触(chù)底回升，制造(zào)业企业盈利(lì)有望向上修复(fù)，企业将从主动去库逐步转向被(bèi)动去库、主动补库，设备投资需求有望改善，推动中游装备(bèi)制造景气度(dù)维持高位。

　　风险提示：国内经(jīng)济(jì)恢复力度(dù)不(bù)及预期；海(hǎi)外需求超预(yù)期回(huí)落。

　　一、节后(hòu)消费降温(wēn)，带动CPI涨幅明显回(huí)落

　　一、本周聚焦：疫后经济复(fù)苏(sū)有哪些(xiē)结构性特征(zhēng)？

　　1.1 制造业(yè)、服(fú)务业是驱动一季度经济复(fù)苏的主因

　　一(yī)季度我(wǒ)国GDP总量实(shí)现超预期增长，指向(xiàng)疫后复(fù)苏背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)经济企稳(wěn)回升。但不同于海外国家疫后(hòu)复(fù)苏的规律，本轮国内疫后复苏(sū)发生(shēng)在外需回落、国内经济转向高(gāo)质量发展、居(jū)民前期“去(qù)杠杆(gān)”的过(guò)程中(zhōng)，因(yīn)此驱动疫(yì)后经济复(fù)苏的力(lì)量并不均衡，行业(yè)分化特(tè)征明显。因此，我们(men)重点(diǎn)从行业层面(miàn)，观测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不变价观测各(gè)行业(yè)表现来看，今年(nián)一季(jì)度制造业、交通(tōng)运输业、房地(dì)产业(yè)景气(qì)度明显提升，而建(jiàn)筑业(yè)景(jǐng)气度回(huí)落，与(yǔ)年初(chū)出(chū)口数据(jù)好转、服(fú)务消费快速恢复、房地(dì)产销售回暖而投资(zī)疲(pí)弱的情(qíng)况相一致。

　　我们(men)以(yǐ)2019年为(wèi)基期计算各年份的复合(hé)增速，观察各(gè)行业增加值变化。

　　今年一季(jì)度第一(yī)产业(yè)增加值增速为3.6％，低于(yú)去年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年(nián)增(zēng)速，与近年来加快建设(shè)农业(yè)强(qiáng)国，推(tuī)进农(nóng)业(yè)农村(cūn)现代(dài)化的目标有(yǒu)关。

　　今(jīn)年一季度第二产业增加值增速升至5.4％，高于(yú)去年四(sì)季(jì)度的4.4％。其中，制(zhì)造业迎(yíng)来较(jiào)快复(fù)苏，增加值(zhí)增速提升至5.9％，高于去(qù)年四季度的4.7％，但低于2021年全年增速，与去年下半年之后外需转弱、居(jū)民商品消费恢复偏慢(màn)有关(guān)。而建筑业景气度明显回(huí)落，增加值增(zēng)速(sù)回落至1.9％，低于去年(nián)四(sì)季度的3.1％，主要受房地产新开工拖累。

　　今年一季度第三产(chǎn)业增加值增速小幅升至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相(xiāng)较疫情前仍存在产出缺口。其中，受益(yì)于居民出行活动恢复，交通运输、仓储和邮政业增加值增速(sù)明显提升，自(zì)去(qù)年四季度的3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年全年增速；住宿(sù)和餐(cān)饮(yǐn)业增加值增速小幅回升，尽管高于疫情三年来的平均增速，但绝对水平(píng)不及2019年，指向供(gōng)给水平(píng)恢(huī)复(fù)较(jiào)慢(màn)。而受益(yì)于新房(fáng)和二手房销售回暖，今年一季度房地(dì)产业增加值(zhí)增速(sù)回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏(sū)分化，中下游改(gǎi)善幅度(dù)好于上(shàng)游(yóu)

　　对于行业景气度的观测(cè)，我们采用量（各(gè)行业工业增加值增速）与价格（各行业工业品价格增速）分别作为供需(xū)的衡(héng)量指标。主要选取(qǔ)28个主要行业(yè)自2019年以来的月度数据，首(shǒu)先将各(gè)行业增加(jiā)值(zhí)增速调整为以2019年(nián)为基期的复合(hé)增速，其(qí)次计算2019年-2023年3月，每月(yuè)的增加值增速和PPI增速的分位数水平，通过对比2022年12月和2023年(nián)3月的(de)分位数水平(píng)，捕(bǔ)捉其边际变化(huà)。

　　今年3月，制(zhì)造(zào)业各行业景气度出现普遍回暖，多数从(cóng)去年12月的“量(liàng)价(jià)齐跌”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏初期，供给端修复好于需求端(duān)，行(xíng)业整体去库进程尚未结束(shù)。从(cóng)行业景(jǐng)气度边际改善情况来(lái)看，下游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游(yóu)原材料加(jiā)工，煤炭行业景气度呈现高位放缓情况。

　　下游消费(fèi)制(zhì)造行业中，与出行、地(dì)产后(hòu)周期相关的(de)行业景气度最高，部分行业步入“量价齐升”阶段。今年3月，与居民外出消费(fèi)相(xiāng)关的，酒饮(yǐn)料茶、纺(fǎng)织(zhī)服装、文教娱乐的量价分(fēn)位数水平均(jūn)处在高景(jǐng)气度区间，烟草、家具制造行业也呈(chéng)现“量价(jià)齐升”的特征；食(shí)品制造景气度有(yǒu)所(suǒ)回落，农(nóng)副加工行业表(biǎo)现为“量价齐跌(diē)”，食品制造(zào)行业表(biǎo)现为“量(liàng)升价跌”，二(èr)者价(jià)格下(xià)跌主要(yào)与高库存水(shuǐ)平(píng)有关，今年2月(yuè)，库(kù)存同比(bǐ)均处在2016年以来90％以(yǐ)上分位数水(shuǐ)平；而随着(zhe)防疫需求(qiú)的降(jiàng)温，医药制(zhì)造业景气(qì)度有所回(huí)落，表(biǎo)现为(wèi)“量跌价(jià)平”。

　　中游装(zhuāng)备制造(zào)业行业景(jǐng)气度居中，均表现为“量升价(jià)跌”。一方面(miàn)与原材(cái)料成本下跌有关，另一方面，也与年初外需表现好于内需，部分行业仍在去库进(jìn)程有(yǒu)关。其中，电(diàn)气(qì)机械、专用设备、运输设备工(gōng)业增加值增速(sù)改(gǎi)善幅度(dù)最大，受益于国内(nèi)产业升级(jí)、出口优势带(dài)来的韧性驱(qū)动；其次是汽车制造、金(jīn)属制品，改(gǎi)善幅度(dù)最弱的是通(tōng)用(yòng)设备、电子设(shè)备，与(yǔ)房地产新开工强度(dù)较(jiào)弱、消费电子行(xíng)业(yè)周(zhōu)期性(xìng)走弱有关。

　　上(shàng)游原材料加工行业景气度改善(shàn)幅度偏弱，由于行业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高，多数(shù)行业(yè)仍(réng)受制(zhì)于价(jià)格下跌(diē)的困扰，表现为“量升价跌”。其中，有色金属行业(yè)生产(chǎn)端改善幅度最大，3月增加值增速(sù)位于(yú)2019年以来70％分位数水平，但受全(quán)球(qiú)大宗(zōng)商品下行周期影响，价格依旧承(chéng)压；随(suí)着年(nián)初建筑业施工回暖，相关(guān)的(de)黑色金属(shǔ)、非金属制品(pǐn)景气度提升，但(dàn)由于库(kù)存水平偏高(gāo)，价格仍(réng)处在(zài)下跌区间(jiān)，拖(tuō)累整体盈利水平；石化(huà)链条行业生产水平普遍回暖，但分(fēn)位数水平(píng)仍处在(zài)50％以下的景气(qì)度偏低区间，今年由于能源危机缓(huǎn)解，产(chǎn)品价格相较去年同期也出现普(pǔ)遍下跌(diē)。

　　煤(méi)炭开采(cǎi)景(jǐng)气度仍处在高位，但出(chū)现边际放缓，生产及(jí)价格水平同步回落。这与去(qù)年以(yǐ)来行业产能持续扩张有关，今年2月，煤(méi)炭(tàn)开采产成品库存同比处在(zài)2016年以来94％分位数水平(píng)。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是(shì)推动(dòng)下一(yī)阶段(duàn)经(jīng)济(jì)复苏的主线

　　一季度，国(guó)内经济(jì)复苏主要受益(yì)于疫后复苏(sū)红利。一方(fāng)面，消费场景恢复后，出(chū)行类消费快速复苏，前期积(jī)压的购(gòu)房、服务性需求得以释(shì)放；另一方面，国内(nèi)复工复(fù)产加(jiā)快推进(jìn)，保(bǎo)证供给端的快速(sù)恢(huī)复，是(shì)推(tuī)动年初出口数据好转的重要(yào)原因。

　　进入(rù)3月，经济复苏(sū)节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，指向疫后红利释(shì)放效(xiào)果转弱，随着未来海外总需求回落的预(yù)期(qī)逐步兑现，后续驱动国内经济增长的线(xiàn)索，大概(gài)率(lǜ)来(lái)自于消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升级两条主线。

　　一是，随着居民收入提升和消费(fèi)意愿改善，未来消(xiāo)费回暖(nuǎn)的确定性(xìng)进一步增(zēng)强，交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮、娱乐(lè)等服务(wù)消费，以及家电、家具、纺(fǎng)服等可(kě)选消费景气度均有望提(tí)升。

　　从(cóng)一季(jì)度居(jū)民收入和消费数据(jù)看，居民收入(rù)增速提升，消费(fèi)倾向开(kāi)始(shǐ)回升，已经高于2020-2022年，但尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水平。以(yǐ)2019年为基期的复(fù)合(hé)增速(sù)看，今年(nián)一季度，全国居民(mín)人均可支配收入增速提升至6.4％，高于去年四(sì)季度(dù)的5.6％，居民人均消费支(zhī)出增速(sù)提升(shēng)至5.0％，高于(yú)去年(nián)四季度的(de)3.0％。一季度(dù)居(jū)民(mín)平均消费倾向为62.0％，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年同期(qī)均值(zhí)60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定(dìng)差距。未来随着服务业恢复持续向好(hǎo)，有望带动相关就业岗位(wèi)加快恢复，进(jìn)一步提(tí)振居民消费意(yì)愿。

　　从居民(mín)存贷款数据看，居民储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，消费和投(tóu)资信(xìn)心正在筑(zhù)底。今年以来(lái)，居民储(chǔ)蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数据看(kàn)，3月居民新增存款同比增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同(tóng)比增(zēng)量均值，也低(dī)于2022年6617亿元的(de)月均同比增量。从贷(dài)款数据(jù)看，3月居民部门新增净融资同比(bǐ)多增4859亿元(yuán)，其中，短(duǎn)期信贷(dài)同比多增2246亿元，中长(zhǎng)期(qī)信贷(dài)同比多增2613亿元。居民(m始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗ín)部门新(xīn)增净融资连续(xù)2个月维持同(tóng)比扩张，指(zhǐ)向居民预(yù)期可能正在筑底，“去杠杆(gān)”势头开始放缓(huǎn)。今年第一季度城镇(zhèn)储户问卷调(diào)查结果显示，倾向(xiàng)于“更多(duō)储蓄”的(de)居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点(diǎn)；倾向于“更多(duō)消费”和(hé)“更(gèng)多(duō)投(tóu)资(zī)”的居民分别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分(fēn)别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居民(mín)储蓄意(yì)愿(yuàn)降低(dī)、消费和投资意愿提升(shēng)。

　　二是，产业(yè)升(shēng)级路(lù)径驱动下，汽(qì)车和“新三样(yàng)”产品出(chū)口优势(shì)增强，以(yǐ)及(jí)相关行业设备投资更新，有望推(tuī)动中游(yóu)装备制造景气度维持高(gāo)位。

　　一方面，今年一季度国(guó)内出口数据(jù)回暖，除与欧美(měi)供(gōng)需(xū)缺(quē)口短期走(zǒu)阔、国内复工复产加快推进外，也受(shòu)益于(yú)RCEP政策(cè)红利持(chí)续释放，以及汽车(chē)和“新三样(yàng)”产品出口(kǒu)优势增(zēng)强。今年在海外总需求回落背景下(xià)，我(wǒ)国与RCEP国家贸易(yì)往来加(jiā)强、以及新能源产品优势强(qiáng)化(huà)，有望维持装备(bèi)制造领(lǐng)域出口韧性。

　　另一方(fāng)面，企业(yè)盈(yíng)利下滑和库存(cún)高位(wèi)，对制造业(yè)投资扩(kuò)产造成(chéng)一定压力(lì)。但随着下游消费稳(wěn)步(bù)修复、二(èr)季度PPI同比触底回升(shēng)，制造业(yè)企业(yè)盈利有望(wàng)向上修复。目前看(kàn)，电(diàn)气(qì)机械等装备制造业(yè)去(qù)库进程已进入下(xià)半场(chǎng)，今(jīn)年1-2月专用(yòng)设备、通(tōng)用设备产成品库存增速呈现触底反弹。随(suí)着需(xū)求回暖、盈利修复，企业(yè)将(jiāng)从(cóng)主动去库逐步转向被动去库、主(zhǔ)动补库，设(shè)备投资需求将随之提升。

　　二、海(hǎi)外观察

　　2.1金融(róng)与(yǔ)流动性数(shù)据：各国国债收益率多(始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗duō)数(shù)上行

　　美(měi)国(guó)10年期国(guó)债收益率上行。本周（截至4月21日）美国10年(nián)期国(guó)债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀(zhàng)预(yù)期较(jiào)上周下行(xíng)2BP，实(shí)际收益率(lǜ)1.29％，较上(shàng)周末上升(shēng)7BP。法(fǎ)国10年期国债收益率较(jiào)上周末上(shàng)行5BP至2.99％，德国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)较上(shàng)周(zhōu)末上行7BP至2.44％，日本10年期国(guó)债收(shōu)益率较上(shàng)周末上(shàng)行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收(shōu)益(yì)率较(jiào)上周末(mò)上(shàng)行20BP 至3.86％（截(jié)至4月(yuè)19日）。

　　美国10y-2y国债(zhài)收益率利差收窄(zhǎi)。本(běn)周美国10年期(qī)和(hé)2年期国债期限利差为-0.60％，较上周下(xià)行4BP。美国(guó)AAA级企业期权调(diào)整利差(chà)较上周(zhōu)末持(chí)平为(wèi)0.55％，美(měi)国高(gāo)收益债(zhài)期权调整(zhěng)利差较上周末上行11BP至4.54％（截(jié)至4月20日）。

　　2.2全球(qiú)市场(chǎng)：全球(qiú)股市(shì)涨跌分化，大宗商品价格普跌

　　全球股(gǔ)市涨(zhǎng)跌分化。本周（4月(yuè)17日至4月21日），欧洲股市(shì)普涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别(bié)上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳(nà)斯达克指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化(huà)，俄罗斯RTS、新西(xī)兰标普50、日(rì)经225分别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普(pǔ)200、韩国综合(hé)指数(shù)、上(shàng)证(zhèng)指数、恒生指数分(fēn)别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其(qí)余大(dà)宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分别(bié)下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息(xī)步伐或将继续(xù)

　　4月19日，美联储(chǔ)褐皮书公(gōng)布，显示近几周美国经(jīng)济增长陷入停滞，通胀和招聘活(huó)动放缓，信贷渠(qú)道(dào)变窄。褐皮书称，最近几周美国总体(tǐ)经济活动几乎没有变化，几个(gè)辖区指出在不确定性增加和对流动性(xìng)的担(dān)忧(yōu)加(jiā)剧之际，银行收紧了贷款(kuǎn)标准。近期美国总(zǒng)体物价水(shuǐ)平温和上升，但价格上涨速(sù)度或有所放缓(huǎn)。

　　美联储官员表示为应对高通(tōng)胀(zhàng)，加息(xī)步(bù)伐或(huò)将继续(xù)。4月21日，美(měi)联储哈克(kè)称，需(xū)要进一步收紧政策来应对高(gāo)通胀，加息结(jié)束后美联储将需要在一段时间内维持利率稳定(dìng)。同(tóng)日美联储梅斯特表(biǎo)示，预(yù)计今(jīn)年货币政策将需(xū)要进一步进入限制性区域，终端利(lì)率或将高于5％，具体(tǐ)取决(jué)于经(jīng)济和(hé)金融形势的发展(zhǎn)。

　　欧(ōu)洲央行(xíng)货币政策会(huì)议纪要公布，绝大多(duō)数委员同意将利率(lǜ)上调50个(gè)基点。4月20日(rì)公布的欧(ōu)洲(zhōu)央行(xíng)会议纪(jì)要显示，货(huò)币政策(cè)在降低通胀方面仍有一段路(lù)要(yào)走，一些委员认为(wèi)整体而言(yán)通胀风险倾(qīng)向(xiàng)于上行。金融市场始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗(chǎng)紧张局势被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济和(hé)通胀前景重大不(bù)确定性的(de)来源(yuán)。然而(ér)除非形(xíng)势显著恶化(huà)，否则(zé)金融(róng)市(shì)场的紧张局(jú)势不太可能从根(gēn)本(běn)上改变欧洲央行管理(lǐ)委员(yuán)会(huì)对通(tōng)胀前景的评估。

　　2.4 海外(wài)政策(cè)：欧洲“芯(xīn)片法案”落地；美财长耶伦强调美国“国家安(ān)全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理事会和欧洲议会通过了一项(xiàng)临时政治协议，就涉及430亿欧(ōu)元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法(fǎ)案(àn)目标(biāo)是到2030年，欧盟拟(nǐ)动用430亿欧元(yuán)资金提振半(bàn)导体行业，以将欧盟占全球半导体(tǐ)制造市场(chǎng)的份额从(cóng)10％提升至至少20％；大幅提升芯片(piàn)制造工艺，建立欧盟的半导体供应链，并与美国和亚洲同(tóng)行(xíng)竞争。

　　4月(yuè)20日，美(měi)国众(zhòng)议院议长麦卡锡(xī)表示(shì)，正(zhèng)在推出一份(fèn)债(zhài)务(wù)上限相关立法措施。白宫需要开(kāi)始就债务上限进行(xíng)谈判(pàn)；众(zhòng)议(yì)院共和党希望提(tí)高债务上限并(bìng)削减支(zhī)出；正在推出一(yī)份债务上限(xiàn)相关立法措施；债务(wù)法案将设法收回未(wèi)使用的(de)防疫资(zī)金用于日常开支；法(fǎ)案(àn)将(jiāng)减少对(duì)国税局的拨款(kuǎn)，并结束(shù)绿色产(chǎn)业补贴措施(shī)。

　　4月20日，美国财政部长耶伦就中美关系(xì)发(fā)表讲话，表明(míng)美(měi)国无意与中(zhōng)国脱钩，但未来仍将强(qiáng)调“国家(jiā)安全”。耶伦宣称，任何与中(zhōng)国脱(tuō)钩的努力都将(jiāng)是“灾难性的”，美(měi)国(guó)寻求与中国建立“建设性和公平的经济关(guān)系”。但“当(dāng)美(měi)国利益受到威胁时”，美国将坚(jiān)定地捍卫国家安全，即使以牺牲中美关系为代价。在(zài)国际(jì)关系中，耶伦表示美中两国有(yǒu)必要“坦诚讨论棘手问题”，比如帮(bāng)助(zhù)面临债务(wù)问题的新(xīn)兴市(shì)场和发(fā)展中国家(jiā)等(děng)。

　　三、国内观察

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价环比上涨

　　原油(yóu)价格环(huán)比上涨，环比由负转正。2023年4月(yuè)以来(lái)，WTI原油(yóu)价格环比上涨(zhǎng)10.06％，环(huán)比由负(fù)转正(zhèng)，由上月的(de)-4.54％转正为本月的10.06％，最(zuì)新月度(dù)均(jūn)价(jià)为80.75美元/桶。布伦特原油(yóu)价格环比(bǐ)上涨7.14％，环比由负转正，由上(shàng)月的-5.18％转正为本(běn)月(yuè)的7.14％，最(zuì)新月度(dù)均价(jià)为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜(tóng)价(jià)、铝价(jià)环比(bǐ)上涨，铜、铝库存同比(bǐ)下降(jiàng)。2023年4月以来，铜价(jià)环比上涨0.86％，环比(bǐ)由(yóu)负转正，由上月的-1.33％转(zhuǎn)正为(wèi)本(běn)月(yuè)的0.86％，库存同(tóng)比下降51.71％，降幅(fú)相(xiāng)对上月扩大44.13个百分点。铝价环比上涨2.25％，环比由(yóu)负转正，由(yóu)上月的-5.26％转正为本月的(de)2.25％，库存同比(bǐ)下降10.57％，降幅缩(suō)窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥(ní)价(jià)格(gé)指数环比上升，螺纹(wén)钢价格环比下跌(diē)，库(kù)存同比下降

　　水泥价格(gé)指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)升(shēng)。4月以来，全国水泥价格指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北、华东、中南、西北以及西南各区(qū)价(jià)格(gé)指数环比(bǐ)分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价格环比下(xià)跌，库(kù)存同比下(xià)降，钢坯库存同(tóng)比(bǐ)上涨。2023年4月以来，螺纹钢(gāng)价格环比(bǐ)由(yóu)正(zhèng)转负，环(huán)比由上(shàng)月(yuè)的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺(luó)纹钢库存同(tóng)比下降15.42％，跌幅相对(duì)上月缩窄(zhǎi)3.26个百分点。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅(fú)缩小157.85个百分点。

　　3.3下(xià)游(yóu)：商品房成交面积增幅(fú)缩窄，猪价菜价下跌，水果(guǒ)价(jià)格上涨

　　商品(pǐn)房成(chéng)交面(miàn)积增(zēng)幅(fú)缩窄。2023年4月以来，商(shāng)品房成交面积(jī)上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点(diǎn)。其中，一(yī)线、二线(xiàn)、三(sān)线城市商品房成交(jiāo)面积(jī)同(tóng)比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比变动(dòng)幅度分(fēn)别为36.86、-6.71以及-117.7个(gè)百分点(diǎn)。

　　土(tǔ)地成交面(miàn)积跌幅收(shōu)窄(zhǎi)。2023年4月(yuè)以来，百城土地供应面积(jī)同比增速为5.80％，上月为(wèi)-12.02％；土(tǔ)地成交面积(jī)同比增速为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地成交溢价率为(wèi)5.50％，较上(shàng)月上(shàng)涨(zhǎng)1.99个百分点(diǎn)。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价格下(xià)跌(diē)，水果价格上涨(zhǎng)。2023年(nián)4月以来，猪(zhū)肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅(fú)相对上月扩大2.6个百分点。蔬(shū)菜(cài)价格(gé)环比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公斤，跌幅缩(suō)窄0.55个百分点。水果(guǒ)价格环(huán)比上(shàng)涨0.14％至7.89元/公(gōng)斤，增幅缩小4.54个(gè)百分(fēn)点。

　　乘用车日(rì)均零售销量增(zēng)幅扩大。4月(yuè)以(yǐ)来，乘用车日(rì)均零售销(xiāo)量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百(bǎi)分点。批发销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流(liú)动性：货币市(shì)场利(lì)率(lǜ)趋势分化(huà)，国债利率(lǜ)普遍(biàn)下行

　　货币市场利(lì)率趋势分化，国债利率普遍下行(xíng)。2023年4月以来，R001较上(shàng)月末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较(jiào)上月(yuè)末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末下行12bp至2.27％。一年(nián)期国债利率(lǜ)较上月末(mò)下行8bp至(zhì)2.19％。十(shí)年期国债利率较(jiào)上月(yuè)末(mò)下行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业债(zhài)利率(lǜ)较(jiào)上月末下行3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企业债利率较(jiào)上(shàng)月(yuè)末下行5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发改委强调(diào)提振(zhèn)消费(fèi)持续回升的动力(lì)；国资委强调着力发展(zhǎn)战(zhàn)略性新兴(xīng)产业

　　4月19日，国家发展改革(gé)委(wěi)举行(xíng)4月(yuè)份新(xīn)闻发布会，强调(diào)要提振消费(fèi)持续回升的动力。接下来(lái)将重点做好四(sì)方面工作：一是，研究起草(cǎo)关于(yú)恢复和(hé)扩大消费的(de)政策文(wén)件，围绕大宗(zōng)消(xiāo)费、服务消费、农村(cūn)消费等重(zhòng)点领域(yù)；二是，下(xià)大(dà)力气稳定汽(qì)车消费，大力推动新能源(yuán)汽车下乡；三(sān)是，会同(tóng)有关方面优化就业、收(shōu)入分配(pèi)和消费全(quán)链条(tiáo)良性循(xún)环促进机制；四是，研究制定关(guān)于营(yíng)造放心消费(fèi)环(huán)境(jìng)的政策(cè)文件(jiàn)。

　　4月19日，国资委党(dǎng)委召开扩大会议，强调推动国(guó)资央(yāng)企着力发展实(shí)体经(jīng)济特别是战略性新(xīn)兴产业。会议认为(wèi)，要(yào)更好推动国资央(yāng)企在中国(guó)式现代化新征程中(zhōng)走(zǒu)在前列，着力(lì)提升科(kē)技(jì)自立(lì)自(zì)强水平，提升自主创新(xīn)能(néng)力(lì)；着力(lì)发展实体经(jīng)济特别是战略性(xìng)新兴产(chǎn)业，加快推进现代(dài)化产业体系建设(shè)；抓好新一轮国企改(gǎi)革深化提升行动(dòng)组织实施，高水平参与共(gòng)建“一带一路”。

　　4月20日，工信部(bù)举办发布会介绍一季度工业和信息化发展(zhǎn)状况，表示下一步将制定实施重点(diǎn)行业稳增长的工作方案。一是营造良好产业发展环境，落实落细稳增长(zhǎng)政(zhèng)策举措，抓(zhuā)实抓(zhuā)细(xì)部(bù)省协作、部门协同；二是推(tuī)动出口保稳提质(zhì)，加大对制造业外贸企业的支持力度，配合有关(guān)部门(mén)落实好稳外贸(mào)政策举(jǔ)措；三是促(cù)进内(nèi)需加快(kuài)恢复，以高(gāo)质量供给促进消费；四是持续增强发展动能(néng)，加快战略性新兴产业的(de)创新发展。

　　四、财经(jīng)日历

　　五、风险提示

　　国(guó)内经济(jì)恢复(fù)力度不及(jí)预(yù)期；海外需求(qiú)超预期回落。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗