4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就(jiù)业(yè)、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗，位于历史低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期(qī)（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因(yīn)子(zi)要高于以往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持(chí)续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业新增非(fēi)农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月增(zēng)加(jiā)5万(wàn)人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业(yè)就业(yè)边际改善，或反映制造(zào)业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部(bù)出现分(fēn)化。其(qí)中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务(wù)新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业(yè)的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落(luò)至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(yè)率创(chuàng)新低以及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧(rèn)性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波(bō)的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市(shì)场(chǎng)韧性较强，短期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回(huí)升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国(guó)就业(yè)市场劳动力供应紧张局(jú)势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程(chéng)度之一的(de)职(zhí)位空缺(quē)与待业人数之比(bǐ)连(lián)续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时(shí)期(qī)，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经(jīng)济(jì)动能或(huò)弱于非农就业(yè)数据(jù)所指示的水平，后续(xù)需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后就业数据的走势。非农就业(yè)超(chāo)预期叠加工资增(zēng)速(sù)回升，预计(jì)联(lián)储将维(wéi)持相对(duì)市场更(gèng)加鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银(yín)行股价(jià)大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债务上限触发时点提前(qián)，前景存在(zài)较大不确(què)定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能(néng)性(xìng)加(jiā)大，不(bù)排除金(jīn)融(róng)风(fēng)险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒逼联储下(xià)半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农强(qiáng)于预(yù)期，但或许和(hé)季节(jié)性有关》

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