北(běi)京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可(kě)以(yǐ)被视(shì)作利好的(de)是，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非(fēi)农数据(jù)均大(dà)幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美(měi)国地区(qū)银行股也获得(dé)喘息的机(jī)会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太(tài)平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美(měi)国10年期五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato国(guó)债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周之云告诉期货(huò)日报记者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非农(nóng)数据远(yuǎn)高(gāo)于前值(zhí)且显著偏离投行们(men)预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度(dù)达(dá)到9个(gè)月(yuè)以来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短(duǎn)线(xiàn)走低(dī)，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续(xù)裁员，但不断(duàn)下(xià)降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的(de)劳(láo)动力(lì)需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁(cái)员的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)超过了(le)信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行(xíng)前也有了有(yǒu)利(lì)的发展，为就业(yè)人数(shù)的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数据保持(chí)一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候(hòu)，美国3月(yuè)份的就业机会(huì)和(hé)劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续(xù)第三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市(shì)场正在降温。包括最近几周的首次(cì)申(shēn)请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致(zhì)消费(fèi)者信贷和企业融(róng)资(zī)成本(běn)上(shàng)升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就业(yè)数(shù)据(jù)会让市场对于(yú)下半年货币政策放松进(jìn)程有所(suǒ)改变，进而对商品的流动性溢价(jià)部(bù)分(fēn)有所减少，但从中(zhōng)长期来(lái)看，美国(guó)会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后市(shì)继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后(hòu)，贵金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期将引导贵金属步入调整。对(duì)于(yú)贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要(yào)受益于其金融属性(xìng)，尤其是(shì)市场预(yù)计5月是美(měi)联储最后一次(cì)加息(xī)，且预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名(míng)义(yì)利率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回(huí)落的(de)情况下，美元(yuán)实际利率有了明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议息会议(yì)如期加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)，将政策(cè)利率联(lián)邦基金利率的目(mù)标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在(zài)记者发(fā)布会上(shàng)的讲话暗示(shì)加息临近(jìn)尾声，因(yīn)此美元指数和美(měi)债收益率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后(hòu)声明(míng)表(biǎo)示，委员会将密切关(guān)注未来发布的信(xìn)息，并(bìng)评估其对(duì)货币政策的(de)影响，且(qiě)鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发(fā)布(bù)会上(shàng)表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使命(mìng)上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato徽商期货贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风(fēng)波持续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预(yù)期升温叠加市场预(yù)期美联(lián)储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业数(shù)据(jù)超预期，美债收益(yì)率、美元指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵(guì)金属短(duǎn)线大(dà)幅(fú)下挫。这份(fèn)超预期的非农(nóng)报告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很(hěn)快就需(xū)要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)依(yī)然强劲(jìn)，美联储可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据(jù)和时(shí)薪增速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美(měi)国当(dāng)前劳动(dòng)力市场(chǎng)仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也就(jiù)意味着美联(lián)储可(kě)能会(huì)在较长时间内维持(chí)高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预(yù)期(qī)或在短期提(tí)振美元(yuán)指数(shù)和美债收益率，从(cóng)而打(dǎ)压(yā)贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大对(duì)下半年降息的博弈(yì)，贵(guì)金属将获得提振而走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时(shí)间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联储并(bìng)未再次加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而(ér)黄金价格对降(jiàng)息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利(lì)率环境下美国银行系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在(zài)第一共(gòng)和银行宣布被接(jiē)管收(shōu)购后，因银行(xíng)业长期存在(zài)的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出(chū)现股价暴跌(diē)。存(cún)款仍在(zài)持续流出(chū)使银(yín)行融(róng)资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但(dàn)消费(fèi)的拉动上(shàng)升反映出一定的韧性。未(wèi)来(lái)随着经(jīng)济下行压力不断(duàn)上升，市场预期下半年(nián)美(měi)国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美(měi)元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格(gé)有望再创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可维持逢低买入配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求实际上是明显(xiǎn)下(xià)降的(de)。世界黄金协会公(gōng)布的(de)数据显示，今年第一季度(dù)剔(tī)除场外交易(yì)的(de)全球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余(yú)投资者购买量的(de)减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的(de)黄金投资需在一(yī)季度(dù)同(tóng)比下(xià)降50％左右，较去年四季(jì)度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由(yóu)于美(měi)国经(jīng)济指标耐(nài)用品订单等(děng)指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求受经济下行(xíng)拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协(xié)会(huì)预(yù)计2023年白(bái)银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基(jī)点在(zài)议息前(qián)已经被充(chōng)分计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转变为议(yì)息(xī)后的乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚(shèn)至(zhì)创出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预期(qī)升温，预计美联(lián)储(chǔ)下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率(lǜ)或(huò)将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储最后一(yī)次加(jiā)息落地然(rán)后转降(jiàng)息预期，从而(ér)刺(cì)激(jī)价格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复(fù)上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高利率环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在(zài)当(dāng)前看(kàn)多观点出奇一(yī)致，且(qiě)海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价节节(jié)攀(pān)高的观点谨慎为上。

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