调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高(g推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释āo)位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退(tu推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释ì)的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低(dī)价(jià)货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局(jú)面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存(cún)及(jí)上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释