财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品(悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望(cè)之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行(xíng)未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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