近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基(jī)金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子(zi)却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的(de)主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二(èr)大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的(de)目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季(jì)度(dù)平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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