金融界5月(yuè)27日消息 近日因为昆明(míng)国资委的一封声明，让城投债成(chéng)为关(guān)注的焦点(diǎn)，当前地方债的(de)规模和(hé)地方(fāng)政府的(de)偿债能力已(yǐ)经越来越被重视。如何如何处置地(dì)方债务？

　　中泰证券首席经济(jì)学(xué)家李迅(xùn)雷(léi)发文称，地方债包括地(dì)方一般债、专项(xiàng)债(zhài)和包(bāo)括城投债(zhài)在内的(de)各(gè)种隐形债，其规模究竟(jìng)有多大，尚有(yǒu)争议，但(dàn)增长迅猛。包括银(yín)行、保险、基金等在(zài)内(nèi)的机(jī)构投(tóu)资者是地方债的(de)主(zhǔ)要持(chí)有者(zhě)，他(tā)们普遍(biàn)担心的还是城投债务、非标等地(dì)方(fāng)政(zhèng)府隐形债风险。例如，近(jìn)期贵州省政府(fǔ)发展研究中心提出，“化债工(gōng)作推进异常艰难(nán)，仅依靠自身(shēn)能力已无法(fǎ)得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅(xùn)雷看来(l2l是多少斤 2l是多少kgái)，在土地财(cái)政缩水的背景下，地方政府的财(cái)权(quán)与事权不匹配问题又(yòu)凸显出来。在(zài)我国政府杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平并不算高的(de)前(qián)提下，我国(guó)地方政(zhèng)府的(de)杠杆率水平确实够高了。需要调整中(zhōng)央和地方之间债务余(yú)额的比例关(guān)系。“今后应(yīng)加大中央政府的发(fā)债(zhài)规模(mó)，为地方经(jīng)济减负。”他(tā)明确指出(chū)。

　　李迅雷认(rèn)为，在当前中国经(jīng)济(jì)转型的关(guān)键阶段，维护地(dì)方政府的信用(yòng)，防范区域(yù)性金融风险显得尤(yóu)为重要，故在(zài)城投公(gōng)司还没有与(yǔ)政府(fǔ)部(bù)门完(wán)全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要保(bǎo)持(chí)。

　　李迅(xùn)雷建议给予(yǔ)困难(nán)省份(fèn)一定的(de)“托底”支持，在政策上(shàng)大力度支持地(dì)方政府“化债(zhài)”。如帮助(zhù)地方政府（如城投公司的(de)借新还旧）降(jiàng)低债(zhài)务成(chéng)本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义道桥实(shí)践银行贷(dài)款(kuǎn)展期），通过政(zhèng)策性银行(xíng)或(huò)商(shāng)业银行的低(dī)息资金来(lái)降低(dī)债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷还建议，中央政(zhèng)策上支(zhī)持地方政府通(tōng)过出让国有资产来偿债。他表示这类(lèi)典(diǎn)型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无偿划转上市(shì)公司(sī)共计1亿股股(gǔ)份(fèn)（合(hé)计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方债(zhài)务的(de)辨证思考》

　　截至2022年末全国(guó)城投有息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平台成为地(dì)方(fāng)债(zhài)务(wù)主要体现形式

　　城投债是(shì)指城投企业公开发行的公(gōng)司债券和中(zhōng)期(qī)票据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台明确城投债与地方(fāng)政府信用脱钩，城投(tóu)公司定位(wèi)由地方政府投(tóu)融资(zī)机构转变为(wèi)市场化运营主体，地方政府不再(zài)对城投债兜底。但实际上市(shì)场仍然把城投债看作由地方(fāng)政府(fǔ)背书的高信用等级债券(quàn)。

　　因此(cǐ)城投公(gōng)司(sī)通常(cháng)都(dōu)是地(dì)方政(zhèng)府下设的投融资机构(gòu)，很难完全独(dú)立(lì)成(chéng)为与(yǔ)政府无关的纯市(shì)场化(huà)的企业。城投的债(zhài)务(wù)主(zhǔ)要包括向银(yín)行借款和发(fā)行债券融资这两种(zhǒng)方式，以前(qián)一种(zhǒng)方式(shì)为主，但后一种债权融资的规模也(yě)不(bù)小(xiǎo)，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元(yuán)以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投有(yǒu)息债务(wù)快速扩张，每(měi)年增速均保持在10％以上，到2022年末，全(quán)国城投有息债务(wù)为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿(yì)元(yuán)增长了(le)7倍以上。

城(chéng)投平台发债余额的增(zēng)长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因(yīn)此(cǐ)，城投(tóu)平台实际(jì)上已经成为地方债务的主要体现(xiàn)形式，规模明显超过(guò)地(dì)方政府(fǔ)的一般债(zhài)和专项债之和。城(chéng)投(tóu)平台中，如今，城投平台的债(zhài)券余额(é)大约为(wèi)13.8万亿(yì)元，迄今并(bìng)无违约案例，说明城投债仍属于(yú)地方政府背书的(de)高等(děng)级(jí)信用(yòng)债(zhài)。但是，城(chéng)投平台(tái)的(de)非标违约情况(kuàng)时有发(fā)生，银行(xíng)贷款(kuǎn)展(zhǎn)期、调整还(hái)贷(dài)方(fāng)式的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按(àn)时兑(duì)付(fù)，不能(néng)轻易违约

　　当(dāng)前市(shì)场对地方政府(fǔ)债务增(zēng)长和(hé)财政(zhèng)收入增速下降(jiàng)甚(shèn)至负增长的现象普遍担心，尤其对(duì)财力偏弱(ruò)的(de)东(dōng)北(běi)、中西部省份(fèn)，城投债的收(shōu)益率普遍高于东部发达(dá)省市。2022年13个省土地出让金对(duì)政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年(nián)只(zhǐ)有5个），扣除城(chéng)投拿(ná)地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之(zhī)后，对河南省乃至全(quán)国的信用债(zhài)市场(chǎng)都造成负面(miàn)冲击，信用分(fēn)层现象(xiàng)加剧，部分(fēn)经济偏(piān)弱区域被(bèi)边缘(yuán)化。例(lì)如青海、云南和天(tiān)津(jīn)等(děng)近(jìn)几(jǐ)年融(róng)资成(chéng)本(běn)仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融(róng)资(zī)成(chéng)本有所下降，但(dàn)整体降(jiàng)幅相较全国(guó)更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年以来(lái)城投债(zhài)加(jiā)权平均票(piào)面利率降幅(fú)也(yě)明显不(bù)如全国(guó)。

　　当前在经济复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，投资(zī)者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)明显下降。为(wèi)此，地(dì)方政府应(yīng)该确(què)保城投债(zhài)的按(àn)时兑付。因为违约不仅不能解决(jué)债(zhài)务问题，反(fǎn)而会恶化区域(yù)信用环境，导致地方(fāng)国(guó)企融(róng)资难、融资贵。从未来区域(yù)经济(jì)发展的角度(dù)看，政府部门仍需(xū)要持续举债来实现(xiàn)经(2l是多少斤 2l是多少kgjīng)济平稳(wěn)增(zēng)长，需(xū)要保持政府信用，不能轻(qīng)易违(wéi)约。

　　建议中央大力(lì)度支(zhī)持地方政府“化(huà)债(zhài)”

　　因(yīn)此(cǐ)，当前(qián)迫切需要增(zēng)强城投债权人的持(chí)有信(xìn)心，首先要确保城投债不违约(yuē)，这就意味着城(chéng)投公司能(néng)够具备(bèi)低成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出(chū)“谁(shuí)家的(de)孩子谁家抱”，意味着(zhe)对地方债不兜底，但建议(yì)给予(yǔ)困难省(shěng)份一(yī)定(dìng)的(de)“托(tuō)底”支持(chí)，即在(zài)政策上大力度支(zhī)持地(dì)方政(zhèng)府“化债(zhài)”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投(tóu)公司的借新还旧(jiù)）降低债务(wù)成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义(yì)道桥实(shí)践银行贷款展期），通过政策性银行或商业(yè)银行的低息资金来降低债(zhài)务(wù)成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对于(yú)地方政府可否通过出让国有资产来偿债方面，也希望(wàng)中央给予(yǔ)政策上的支(zhī)持。因为今年3月1日，国资委在(zài)对(duì)政(zhèng)协十三届(jiè)全国委员会第五次(cì)会议(yì)第00503号提案(àn)的答(dá)复中表(biǎo)示，将适时出台(tái)制度规定及操作细则，探索国(guó)有权益(yì)份(fèn)额(é)规范化退出的(de)有效(xiào)方式和(hé)途径，充分(fēn)发挥有(yǒu)限(xiàn)合伙企(qǐ)业(yè)的优(yōu)势，助力国有企业创新发(fā)展。

　　通过出让国有企业股(gǔ)权获得收入偿还(hái)债务，典(diǎn)型(xíng)案例为“茅(máo)台化(huà)债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公(gōng)司共计(jì)1亿股股份（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按(àn)当时市(shì)价计量(liàng)市值(zhí)约为(wèi)1600亿(yì)元）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　在(zài)当前中国经济转型的(de)关键(jiàn)阶(jiē)段，维护地(dì)方政府的(de)信用，防(fáng)范区域性金融风险显得尤为重要，故在城(chéng)投公(gōng)司(sī)还没有与(yǔ)政府部(bù)门完全(quán)“脱(tuō)钩”之(zhī)前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。<2l是多少斤 2l是多少kg/p>

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 2l是多少斤 2l是多少kg