5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思(fàng)量的(de)机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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