来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或(离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前经济持续(xù)回(huí)升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jī离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性ng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造(zào)创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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