申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较20姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛21年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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