核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家获得较高的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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