本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权(quán)的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为(wèi)财情的(de)美联储利率观测(cè)器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加(jiā)息导致(zhì)金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行业又(yò错一个题就往阴里装一支笔u)一张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度(dù)末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年最后3个(g错一个题就往阴里装一支笔è)月股价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业(yè)均(jūn)值，难以赋(fù)予中特估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国企估(gū)值(zhí)回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈率还是(shì)市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出(chū)现(xiàn)7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太(tài)灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月(yuè)行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在(zài)要看两(liǎng)点：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市(shì)场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的(de)半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不(bù)大。

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