核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面(miàn)需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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