金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上限的下毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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